不断以来我们对城投债的态度都偏悲观，城投债在信誉组合里面的占比可能到达百分之六七十。

　　整体来看，自2017年7月15日提出不得新增隐性债务以来，各省都是一盘棋的管理形式，在这种形式下，公募城投债的违约风险降落，但估值动摇风险提升，缘由在于近几年弱区域的城投信誉事情使得市场态度趋于慎重。我以为一些区域的城投非标可能会继续爆出逾期或者违约的负面，但是城投债大面积呈现违约风险的概率较小。从资产负债表来看，城投的主要资产要么曾经结算（反映在应收或其他应收款项中），要么还没有结算（反映在存货或在建工程中），而无论是曾经结算的还是没有结算的，这局部主要资产可能都是发债主体和中央政府的存量债务关系。在这些债务清算之前，我们以为公募城投债迸发违约的概率不大，即便呈现违约也会呈现点状的特性，而不会呈现以点带面的情形。

　　从债券角度来看，我们以为银行和城投是两大系统性风险最强的行业，只需有一个主体呈现问题，那么有相似特征的主体以及更弱的主体都会遭到冲击。2019年包商事情招致具有相似特征的银行都遭到较大影响，央行用了几个月的时间才停息市场担忧。2020年11月发作永煤违约事情，永煤实践上只是一个产业国企，就使得有相似特征的弱国企以至整个河南区域的城投债都被歧视，债券市场净融资连续几个月呈现净流出，目前具有相似特征的、相关区域的债券依然被歧视。

　　总结来看，银行、城投行业的重要个例违约很可能引发系统性风险，最终会由金稳会等停止纠偏。城投债目前存量范围较大，假如公益性的城投公募债呈现违约，其形成的影响可能远大于包商和永煤。针对这种现象，我们总结了一套相似剥洋葱的投资战略，洋葱最外面的一两层都会被剥掉，城投债的投研也是如此，即躲避最差的一档或者两档，大家能够依据本人的产品特性停止选择，只需可以防止最先遭到违约的冲击，就可以迎来金稳会等停止纠偏。