活动性折价和价值洼地其实很难辨别，我以为能否具有价值取决于将来市场认可度会不会上升。

　　比方在我2012年刚入行的时分，债券市场普遍以为镇江的城投债风险比拟高，但经过十年时间镇江城投的表现依然坚硬。目前镇江城投债的收益率、信誉利差都较去年紧缩较多，市场关注度进步并且预期改善，这其实就是价值洼地，但在初期市场认可度向下发酵时，可能就是活动性的折价。

　　如何对待一级市场高等级信誉债发行利率与估值的偏离？

　　假如产品处于建仓期，并且利率预期是下行趋向，我们可能就会以量为主，对发行利率与估值的偏离有一定的容忍度。假如对将来的判别相反，我们则不会采取这样的措施。

　　最近信誉债的市场心情比拟低迷，一些城投永续债的发行利率高于二级市场估值，因而我们会更注重比价关系，从性价比决议参与一级还是二级，同时也会分离产品的生命周期来决议以量为主还是以价为主。