我们在2020年底的信誉战略中主要提到了三个板块，前两个板块是城投债、高景气度的央企国企产业债，第三大板块就是大金融债，大金融债券包括证券公司和商业银行次级债、永续债等。当时经过和一些机构交流，大家反应可能不会选择参与过剩产业，并且对弱区域城投的参与度也比拟低，那么我们判别就可能参与比拟熟习的金融板块，并且受包商银行次级债减计事情影响，次级债利差到达高点。从2019年包商事情能够看出，尔后央行关于呈现负面或者股东存在瑕疵的银行的处置方式都比拟温和，包商事情之后市场歧视的几个银行大都采用由央行牵头、中央国资注资的方式。

　　我们以为决议银行信誉的三个主要方面分别是股东背景、运营区域的产业构造和开展以及公司管理。像国资控股、运营区域比拟好的银行发行的次级债性价比不错，特别是今年有段时间信誉利差、活动性都优于同期限的国企产业债。

　　关于证券公司债，目前民营券商或者股东呈现过负面的次级债收益率都比拟高，可能是由于市场比拟担忧民营券商和股东之间的关联买卖，风险敞口存在不肯定性。我们察看到券商次级债存在较高的信誉利差后，从关联方买卖余额、业务往来等方面对一些主体停止了调研，发现其实监管部门对券商关联买卖的日常监管比拟严厉。因而我们会选择一些上市券商或者范围比拟大、比拟熟习的券商参与他们的次级债和永续债。